发掘拉丁美洲的价值

全球资产管理人正将目光聚焦于拉丁美洲蕴藏的巨大潜力，其中，巴西更是搭建在岸基金的首选。

谈及拉丁美洲的私人市场投资，巴西无疑是其中的领头羊。根据拉丁美洲私募股权和风险投资协会（LAVCA）的数据显示，2019年私募股权与风险资本投资总额中，就有58%的投资流入了巴西。去年一系列引人注目的交易包括：软银集团以3.44亿美元收购巴西网上银行Banco Inter；布鲁克菲尔德资产管理与Digital Realty联手以18亿美元收购巴西数据中心营运商Ascenty；H.I.G.资本以2.24亿美元收购玻璃器皿制造商Nadir Figueiredo。

拉丁美洲充满机遇，但不适合"胆小"的投资者

2019年9月20日，巴西联邦政府颁布了第13874号联邦法律（经济自由法案），确立了经济自由权利宣言，旨在通过减少政府对私人活动的干预，以刺激经济活动。

这将鼓励更多的全球投资者在巴西开展投资活动。然而，鉴于该国较为复杂的营商环境，巴西并不适合"胆小"的投资者。

对于那些着眼于挖掘拉丁美洲潜力的全球资产管理人而言，巴西——更具体地说，其商业首都圣保罗——是搭建在岸基金的首选。

TMF Group国际市场商务总监Mauricio Carmagnani表示：

当被问及在未来数年中，投资者可能会在哪些领域发现拉丁美洲的价值时，Carmagnani指出，近期巴西正在针对与土地投资有关的法律进行探讨，外国投资的所有权将有可能被调整到高于现行的25%。

"这也进一步刺激了全球房地产/基础设施投资者的投资兴趣，他们不仅放眼于收购办公楼、商场等，同时也将目光投向综合性农业企业（巴西最大的行业）。"

"鉴于巴西的可再生能源转型，该国的公用事业企业也颇具吸引力。可再生能源资产领域充满投资机遇。巴西拥有良好的基础设施建设，但由于这些资产目前没有现金流，巴西政府正在向更多的外国投资者开放该市场。"

大型投资者致力于挖掘拉丁美洲的潜力

"拉丁美洲有许多未被发掘的潜力。我们目前正与全球最大的房地产开发商之一共同进行一个大型项目，即设立一只拉丁美洲基金，并在未来五年内投入约6亿美元的资金。另一个大型投资者是软银集团，其目前已在巴西设立了一只50亿美元的基金。外资已经流入许多基础设施和大型房地产项目，投资者的兴趣丝毫没有减弱的迹象。"

软银集团表示，有意将该基金近5亿美元的资金投资在第三方风险投资基金。根据路透社在9月份的报道，软银集团已与至少两家风险投资公司达成协议，将对其旗下管理的基金进行投资，这两家风投公司分别是巴西的Valor Capital和阿根廷的Kaszek Ventures。

回顾过去几年，包括主权财富基金在内的许多大型机构投资者，以及黑石、CVC资本和凯雷等全球知名的资产管理公司，均在巴西设立了投资办事处，并搭建了本土的基金，以使用巴西雷亚尔在当地进行投资。

拉丁美洲与卢森堡之间的良好关系

对于能力尚不足以在巴西设立基金的投资者，可以考虑在卢森堡等市场和相关法规均较为完善、成熟的司法管辖区设立基金，并将其作为向拉丁美洲和其他全球市场募资和投资的中心。

"当谈及巴西基金，卢森堡无疑是个充满吸引力的地方，因为两国签署了税收协定。卢森堡不仅被评为'AAA级'司法管辖区，其完善的税务协定也为普通合伙人和有限合伙人提供了一个稳定的营运环境。卢森堡政治经济环境十分稳定，同时也投入了大量的时间力求与巴西发展良好的合作关系，两国贸易代表团之间已进行过多次访问交流。2018年，卢森堡在巴西开设了其在南美洲的第一个大使馆，进一步肯定了卢森堡希望在巴西拥有更具存在感和操作性的立足点的愿景。此外，这也有利于巩固卢森堡与南美州之间的政治、外交、经济和文化关系。卢森堡被视为是投资巴西的避风港。"Carmagnani解释道。卢森堡金融推广署曾分别于2016年和2018年派出金融代表团访问巴西，以促进两国金融监管者之间的对话，以及资产管理、财富管理和资本市场参与者之间的讨论。

TMF Group卢森堡办事处客户服务总监兼拉丁美洲市场负责人Joel Cardenas表示：

Cardenas表示，"卢森堡的成功很大程度上归功于其跨境投资全球枢纽的地位，卢森堡能够为资产管理人提供一系列广泛的投资工具，从不受监管的控股公司、半监管的保留型另类投资基金（RAIF），到受到全面监管的投资基金，如专业投资基金（SIF）和风险投资基金（SICAR）。值得注意的是，和巴西一样，资产管理人通过委任本地法律和财务专家为其提供适当的建议同样重要。"

Carmagnani强调，巴西税务和银行体系的复杂性意味着"这不是一个适合业余投资者的市场。"他认为："在计划投资巴西之前，资产管理人需要先花时间了解经营方式，之后再落实战略投资决策。"

"尽管巴西的基金市场相对成熟，但您仍需要有一名优秀的财务顾问为您提供指引，以协助您确定最佳的在岸基金架构。"

"特殊目的投资基金"（简称FIP）是私募股权投资中最常用的投资工具 。FIP不具备独立的法人资格：它被归类为共同所有权，且必须由其基金行政管理人代表。在房地产直接投资中，最常用的架构是设立SPE，即以有限责任合伙或巴西企业的形式成立的公司。

"根据投资战略，您可以从众多工具中选择一个使用。如果国际管理人想要涉足巴西雷亚尔领域，他们可以设立一只特殊目的基金，但他们需要有一位本地普通合伙人。在圣保罗，有许多优质的服务商可以协助搭建基金架构，还可以本地普通合伙人的身份代表国际私募股权管理人。"

语言是主要的障碍，加上巴西不允许国际律师事务所在当地运营，因此许多希望在巴西设立基金的投资者则需要当地的律师事务所协助基金设立，并与当地监管机构——巴西证券交易委员会（CVM）对接。

尽管一些国际律师事务所在巴西设有代表办事处，但他们仅能扮演"推动者的角色"，促进基金管理人与当地法律顾问之间的对话。Carmagnani补充道："例如，贝克∙麦坚时和欧华律师事务所能协助基金管理人在巴西进行交流。"

Cardenas表示，在过去五年中，越来越多的巴西银行、企业和投资公司扩大其在卢森堡的业务版图或开设新的办事处。例如，巴西桑坦德银行（Santander Brasil）在卢森堡开设了分行，同时，许多巴西家族办公室也在卢森堡设立了办事处，以提升其经济实质并管理其在欧洲的投资。

"卢森堡是个国际化的商业中心。当地约50%的人口来自其他国家，而来自葡萄牙的移民最多，因此在语言上确保了卢森堡能够与巴西利益相关者之间的无缝日常合作。"

Carmagnani表示，鉴于卢森堡完善的法律架构，以及其对投资者资本的保护，TMF Group许多在智利、秘鲁和哥伦比亚投资的巴西客户都选择使用卢森堡的基金架构。

Carmagnani总结道："我相信这会吸引大量的新晋投资者。"

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本文最初由Private Equity Wire发布

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